Con Derecho a Réplica / Rafael Ordovás Gómez-Jordana. Consejero Delegado de Eurocofín.
Introducción
La necesidad de inversión pública adicional requerida para cumplir con los objetivos climáticos de la Unión Europea está entre el 0,5% y el 1% del PIB anual durante esta década. Incrementar la inversión pública verde mientras se consolidan los déficits será un gran desafío. Si bien se prevé que la consolidación presupuestaria se puede realizar a un ritmo moderado de acuerdo con las normas de la UE si esas normas se interpretan de forma flexible, los episodios de consolidación pasados dieron lugar a importantes recortes de la inversión pública. Esta vez, es necesario un aumento importante de la inversión.
Una «regla de oro verde» es la opción más prometedora para abordar esta tensión. Relajar el rigor del marco fiscal de la UE más allá de su flexibilidad existente y la regla de oro verde propuesta no parece necesario en los próximos años.
El impacto incierto en el crecimiento del gasto público verde y los riesgos para el crecimiento del cambio climático crean difíciles compensaciones en los países fiscalmente más débiles. En cualquier caso, una mejor política reguladora y un precio más alto de las emisiones deberían incentivar la inversión verde privada y reducir los costos públicos. Estos ingredientes deben combinarse para formar un «pacto fiscal verde«.
Déficit fiscal y deuda pública
La economía de la Unión Europea está saliendo gradualmente de su mayor recesión desde la Segunda Guerra Mundial. Después de una caída del PIB del 6% en 2020, se prevé que la tasa de crecimiento sea del 4,8% en 2021 y de otro 4,5% en 2022. Estas estimaciones continúan sujetas a una considerable incertidumbre. Un factor importante de incertidumbre será el mayor desarrollo de la pandemia, por ejemplo, la aparición y el impacto de nuevas variantes de coronavirus, así como la interrupción de la cadena de suministro global.
Durante la crisis del coronavirus se utilizaron con acierto recursos fiscales sustanciales para amortiguar el impacto en la economía de la pandemia y las medidas de salud pública, y los niveles de deuda han aumentado sustancialmente. El primer gráfico mostrado a continuación representa el balance del gobierno como % del PIB en 2021, y el segundo la deuda bruta del gobierno como % del PIB, de 2019 a 2021.
Tal y como muestran los gráficos, el déficit fiscal de la UE aumentó del 0,5% del PIB en 2019 al 7,5% en 2021 (Gráfico 1).
La deuda pública ha aumentado desde 79% del PIB en 2019 al 94% en 2021 (Gráfico 2). En algunos países, la deuda pública es sustancialmente mayor.
A medida que la economía se recupere, la estrategia de salida de este apoyo fiscal será de suma importancia para cumplir el objetivo de la UE de reducir sus emisiones de gases de efecto invernadero y alcanzar los objetivos del Pacto Verde Europeo.
Existe incertidumbre sobre el efecto del cambio climático tanto en el crecimiento como en las tasas de interés y, por tanto, en la sostenibilidad.
Si se evalúa el alcance de la inversión pública verde, en el caso de que las reglas fiscales se restablecieran en su forma actual a partir de 2023, el mensaje general es que existen importantes necesidades de inversión que serán muy difíciles de lograr en el contexto fiscal actual.
Conclusiones
Durante la próxima fase de consolidación fiscal, los responsables de la formulación de políticas deben tener en cuenta el ritmo y la composición del gasto público. Un ritmo de consolidación fiscal demasiado rápido, como el que se implementó después de la crisis financiera mundial de 2007 y la posterior crisis del euro, puede afectar negativamente al producto potencial y desencadenar una nueva recesión y, por lo tanto, debe evitarse. Además, los responsables de la formulación de políticas no solo deben evitar recortar el gasto orientado al futuro, como las inversiones en mitigación y adaptación climáticas, sino que también deben aumentar dicho gasto de manera significativa. Las limitaciones en política de economías en episodios de consolidación anteriores se han traducido en recortes de gastos a expensas de la inversión, el gasto en educación y el gasto en I + D, a pesar de las promesas de lo contrario.
El «pacto fiscal verde» debería estar compuesto por los siguientes elementos:
—Introducción de una regla de oro verde que excluye la inversión pública verde neta de los cálculos de déficit y deuda bajo las reglas fiscales de la UE;
—Más allá de la nueva regla de oro verde y la aplicación más flexible de las reglas fiscales existentes, no es necesaria una mayor relajación de las vías de ajuste del déficit;
—Los países fiscalmente débiles deberían, por el momento, confiar en NGEU para su inversión verde y no pueden ignorar los riesgos de las restricciones presupuestarias;
—Incentivos a la inversión privada mediante una fiscalidad y una reglamentación adecuadas.
Una regla de oro verde incentivaría las inversiones públicas necesarias en materia climática. Sin la posibilidad de un mayor endeudamiento, la UE no logrará su objetivo de neutralidad climática y la consolidación presupuestaria se producirá a expensas de la inversión debido a las limitaciones de la política económica.
En resumen, una regla de oro verde sería un complemento útil del marco fiscal existente que proporcionaría incentivos claros para la inversión pública verde sin abrir la caja de Pandora del aumento de la financiación del déficit en general.
Para los países con mayores preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda, siguen existiendo difíciles concesiones políticas y la aplicación de una regla de oro verde debe manejarse con más cuidado. En estos casos, el cambio climático podría endurecer las restricciones presupuestarias en países con niveles de deuda ya elevados debido a sus efectos negativos en el crecimiento. En última instancia, es una decisión política cómo resolver esta tensión entre las necesidades de inversión verde y las limitaciones presupuestarias. NGEU va de alguna manera en la dirección de reducir la compensación al dirigir el dinero europeo a inversiones climáticas en países fiscalmente menos fuertes.
Finalmente, es importante que la inversión privada sea incentivada a través de impuestos y regulaciones apropiadas, para reducir la factura al sector público. La estrategia de evitar impuestos sobre las emisiones y preferir subsidiar inversiones costosas significaría que la descarbonización se volvería más cara y los efectos negativos del crecimiento podrían ser mayores debido al enfoque menos eficiente elegido, los costos fiscales serían más altos y las compensaciones presupuestarias más difíciles.
